迪安診斷(300244)：設立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，開啟全球擴張模式

1.2014年2月28日，公司發(fā)布2013年年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比增長43.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.87億元，同比增長44.28%，處于前次業(yè)績預告26.27%-46.21%的上限。EPS0.73元，略超我們的預期(0.71元).

2。公司公告與韓國SV共同簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》、《DianHealthcareFund設立協(xié)議書》、《DianHealthcareFund設立補充協(xié)議書》一攬子協(xié)議，主要包括基金規(guī)模USD20M-USD30M(預計)(美元2000萬-3000萬)、投資對象為符合迪安診斷戰(zhàn)略規(guī)劃的醫(yī)療大健康行業(yè)中的優(yōu)良企業(yè)及其他生物創(chuàng)業(yè)企業(yè)和生物優(yōu)良企業(yè)、存續(xù)時間為6年(最多可延長2年，投資期限3年，回收期限3年)、迪安在基金設立時出資3000萬元人民幣(相當于USD5M左右)，資金來源為自有資金。

點評：

公司2013年啟動股權激勵計劃，如果剔除股權激勵費用的影響(1042.94萬元)，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤比2012年增長了58%以上。在收入方面，按業(yè)務結構來看，我們預計診斷服務收入同比增速在50%以上，其中杭州、南京、上海、北京等成熟實驗室仍然保持了30%以上的增速，武漢、重慶兩家新并購實驗室?guī)砹嗽隽控暙I；診斷產(chǎn)品代理收入預計增速在30%以上。營業(yè)利潤增速超過收入增速，一方面源自成熟實驗室利潤率的提升；另一方面是培育期實驗室的減虧，如沈陽、武漢和重慶實驗室。另外值得注意的是，公司的ROE水平已從2012年的12.4%快速提升至15.9%，顯示了公司盈利增長的高質量。從Q4單季度情況來看，公司收入2.77億元，同比增速40%，剔除股權激勵影響的營業(yè)利潤將達3400萬元以上，同比增速超過48%。

與韓國SVInvestment(株)設立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，開啟全球化擴張模式：SVInvestment(株)成立于2006年4月，是韓國最大的從事股權投資和IPO咨詢業(yè)務的投資集團之一，旗下管理有6支VC基金和1支PE基金，資產(chǎn)管理規(guī)模2239億韓元。公司本次與韓國SV共同設立和運營醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，將支持培育在韓國具有創(chuàng)新商業(yè)模式的醫(yī)療健康服務企業(yè)或具有獨特性或競爭性產(chǎn)品的生物技術企業(yè)，這也是迪安診斷在國際化擴張道路上邁出的堅實一步。

盈利預測與投資建議：鑒于公司2013年年報業(yè)績略超預期，上海迪安和重慶迪安的少數(shù)股東權益收回以及股權激勵預留部分的授予，我們小幅調整之前的盈利預測，預計公司2013-2015年的營業(yè)收入分別為10.15、13.71、18.19億元，同比增長43.7%、35.1%、32.7%；歸屬母公司凈利潤分別為0.87、1.26、1.78億元，同比增長44.3%、45.5%、41.1%；對應EPS分別為0.73、1.06、1.49元(前次0.71、0.98、1.37元).

鑒于公司所處的行業(yè)處于黃金增長期，我們給予公司一定的估值溢價，按照2014年PEG=1.5來估值，目標價72.14元，再次重申“買入”評級。齊魯證券