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資產(chǎn)證券化(下稱“ABS”)規(guī)模正持續(xù)走高。根據(jù)中基協(xié)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年末，ABS總備案規(guī)模已突破2萬(wàn)億元大關(guān)，累計(jì)備案規(guī)模達(dá)25643.01億元，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模13308.17億元。

隨著資管新規(guī)及“去通道”壓力的釋放，包括券商資管、銀行、基金子公司甚至是信托等都瞄準(zhǔn)了ABS這片藍(lán)海，各家都想分一杯羹。以ABS這塊新興業(yè)務(wù)為突破口，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

去年，券商資管的日子并不好過(guò)，總體管理規(guī)模與主動(dòng)管理規(guī)模雙降，但ABS業(yè)務(wù)卻成為一抹難得亮色。2018年，券商ABS業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，產(chǎn)品種類也越發(fā)多元。

據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，累計(jì)126家機(jī)構(gòu)開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其中證券公司77家、基金子公司49家，證券公司為發(fā)行機(jī)構(gòu)主力。據(jù)監(jiān)管要求，境內(nèi)開展企業(yè)ABS業(yè)務(wù)的主體僅有券商與基金子公司兩類，競(jìng)爭(zhēng)激烈，特別是基金子公司，也在鉚足勁發(fā)力ABS業(yè)務(wù)。

不過(guò)，雙方還是實(shí)力懸殊。相比券商備案產(chǎn)品數(shù)量激增，基金子公司備案產(chǎn)品數(shù)量不增反降，同比下滑兩成。2018年，81家機(jī)構(gòu)備案資產(chǎn)證券化產(chǎn)品667只。其中，證券公司備案產(chǎn)品606只，同比增33.19%，備案規(guī)模同比增10.33%?；鹱庸緜浒府a(chǎn)品61只，同比減少21.79%；備案規(guī)模也同比減少37.79%。

同樣在發(fā)力ABS業(yè)務(wù)，券商的競(jìng)爭(zhēng)力為何更勝一籌？國(guó)信證券固收第二事業(yè)部資產(chǎn)證券化研究負(fù)責(zé)人索園園向上證報(bào)表示，基金子公司此前主要是通道業(yè)務(wù)，受牌照、業(yè)務(wù)模式單一等限制。相對(duì)而言，券商固收業(yè)務(wù)更為豐富，既能做ABS，也能進(jìn)行債券(公司債、企業(yè)債)承銷發(fā)行，還有其他的業(yè)務(wù)作為支撐。基金子公司做ABS業(yè)務(wù)缺乏其他業(yè)務(wù)的支持，就很難形成規(guī)模效應(yīng)。他表示，從業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)上，券商相比基金子公司投入的人力與財(cái)力，付出的成本支出更大，這對(duì)業(yè)務(wù)單一的基金子公司而言很難承受。

2018年，ABS一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的火熱開始逐漸傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者的配置意愿逐漸升溫。

國(guó)金證券固收分析師周岳指出，隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類越來(lái)越豐富，不同品種間的發(fā)行利率差異開始增大。在2018年債券市場(chǎng)信用緊縮的大環(huán)境下，企業(yè)ABS發(fā)行利差市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的信用溢價(jià)上浮。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相比公司債的利差明顯，配置ABS成為機(jī)構(gòu)的一大優(yōu)選。

從2018年備案產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)認(rèn)購(gòu)資金看，券商期貨資管計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等資管產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)規(guī)模占產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)以及中間級(jí)累計(jì)規(guī)模的57.40%；銀行自營(yíng)資金主要認(rèn)購(gòu)企業(yè)ABS優(yōu)先級(jí)，占比25.80%；券商自營(yíng)、私募基金等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)占比11.65%。

從次級(jí)認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源看，一般企業(yè)(通常為原始權(quán)益人自持)的認(rèn)購(gòu)規(guī)模占比近50%；資管產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)規(guī)模為217.62億元，占比33.75%；券商自營(yíng)的認(rèn)購(gòu)規(guī)模占比為12.73%。

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，券商自營(yíng)更加青睞認(rèn)購(gòu)次級(jí)。原因在于作為發(fā)行人與管理人，其對(duì)于產(chǎn)品的了解度高，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)。同時(shí)，次級(jí)檔的收益率相比優(yōu)先級(jí)的吸引力更高。”一位券商自營(yíng)人士向上證報(bào)表示。