每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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美股三大指數(shù)盤(pán)中集體跳水、美元觸及兩年多高點(diǎn)、美債收益率走高……北京時(shí)間今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔11年后的再度降息，并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的效果。然而，仔細(xì)分析美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在凌晨新聞發(fā)布會(huì)中的言論和措辭，可以找到一些線索。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)鮑威爾在6月份首次公開(kāi)轉(zhuǎn)向鴿派立場(chǎng)之前，市場(chǎng)曾一度預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)將有三次加息（對(duì)，加息）。然而，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員轉(zhuǎn)向?qū)捤闪?chǎng)、聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)開(kāi)始大幅押注美聯(lián)儲(chǔ)降息后，市場(chǎng)便開(kāi)始逐漸消化美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。

交易員們表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今天的政策聲明感到失望，外界認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明與其說(shuō)是鴿派，不如說(shuō)是中性的。但最值得注意的是，鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)此次降息是“周期中期調(diào)整（Mid-cycle Adjustment）”，導(dǎo)致美股三大指數(shù)盤(pán)中集體跳水。

Mid-cycle這個(gè)詞引發(fā)了市場(chǎng)極大的困惑，因?yàn)轷U威爾并沒(méi)有明說(shuō)此處的“Cycle”指得是經(jīng)濟(jì)周期（Economic Cycle）還是降息周期（Rates-cutting Cycle）。市場(chǎng)希望這個(gè)詞的含義是“本次降息不是唯一的一次”，但鮑威爾的意思或許只是“本次降息是周期中的調(diào)整”，也有可能出現(xiàn)加息——降息——加息的“周期”，那么此處的Midcycle就暗指未來(lái)可能還會(huì)加息。鮑威爾就此問(wèn)題的回答非常模棱兩可。

鮑威爾：降息≠漫長(zhǎng)降息周期的開(kāi)始

鮑威爾后來(lái)解釋稱(chēng)，他的意思是美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)像此前經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)那樣，開(kāi)始一個(gè)漫長(zhǎng)的降息周期。此外，鮑威爾還描述了美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月最后一次加息后開(kāi)始的政策方向轉(zhuǎn)變。“讓我明確一下：我說(shuō)的是，這并不是一系列長(zhǎng)期降息周期的開(kāi)始，但也沒(méi)有說(shuō)只會(huì)有今天的這一次降息。降息周期都會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間，但美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策委員會(huì)（FOMC）并沒(méi)有看到這其中的必要性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有疲弱到那個(gè)地步。如果你看到了真正的經(jīng)濟(jì)疲軟，而且你認(rèn)為聯(lián)邦基金利率需要大幅下調(diào)，那么長(zhǎng)期降息周期是可能開(kāi)啟的。然而，我們現(xiàn)在看到的情況并非如此。”

鮑威爾還表示，目前很難對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策計(jì)劃作出更具體的說(shuō)明，原因是不斷的貿(mào)易談判已經(jīng)拖累了企業(yè)投資，而且官員們希望觀察全球經(jīng)濟(jì)接下來(lái)將如何消化美聯(lián)儲(chǔ)今日的降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)從緊縮貨幣政策到寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)變。

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杰弗瑞投行首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃德·麥卡錫（Ward McCarthy）認(rèn)為，鮑威爾并沒(méi)有為降息做出強(qiáng)有力的解釋。此外，在FOMC此次對(duì)降息的投票中，波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)羅森格倫（Eric Rosengren）和堪薩斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)喬治（Esther George）對(duì)降息持反對(duì)意見(jiàn)。

“鮑威爾的立場(chǎng)并沒(méi)有很好地闡明降息意圖，F(xiàn)OMC的政策聲明也顯得模棱兩可。坦率的說(shuō)，鮑威爾沒(méi)有做任何的澄清。鮑威爾看上去并不自信，他們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但鮑威爾的言論和兩名投反對(duì)票的委員都表明，這不是一個(gè)寬松政策周期的開(kāi)始。這正是美股跳水的原因所在。”麥卡錫說(shuō)到。

蒙特利爾銀行分析師杰弗瑞也表示，聯(lián)邦基金期貨目前反映出的信息也顯示美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐正在放緩。具體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日的FOMC議息會(huì)議上再降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為54.2%，在10月30日FOMC會(huì)議上降息至少25個(gè)基點(diǎn)的概率為72.8%。

麥卡錫還補(bǔ)充稱(chēng)：“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并未取得任何成果，他們可能暫時(shí)滿(mǎn)足了市場(chǎng)的預(yù)期，但聯(lián)邦基金期貨走勢(shì)卻表明了相反的情況。我們都知道美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)因?yàn)樘乩势盏氖憾迪ⅰＮ艺J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)如今已經(jīng)把自己置于一個(gè)非常尷尬的境地。”

此前四次美聯(lián)儲(chǔ)降息都至少降息兩次

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，特朗普在推特上表示：“市場(chǎng)想從鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)那里聽(tīng)到這將是漫長(zhǎng)而激進(jìn)的降息周期的開(kāi)始。但和往常一樣，鮑威爾讓我們失望了。”但特朗普補(bǔ)充稱(chēng)，至少美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了量化緊縮計(jì)劃。債券市場(chǎng)的反應(yīng)同樣令市場(chǎng)困惑，策略師希望美聯(lián)儲(chǔ)官員在未來(lái)幾天澄清這一信息。

“這是一個(gè)非常令人困惑的消息，我認(rèn)為鮑威爾的言論并未明確地指明美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的貨幣政策方向，即短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策的路徑。我認(rèn)為這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)降息后美股集體跳水的原因。”美銀美林美國(guó)短期利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）說(shuō)到。

Guggenheim Partners LLC首席投資官斯科特·米納德（Scott Minerd）則指出：“鮑威爾的言論增加了未來(lái)貨幣政策方向的不確定性，有關(guān)未來(lái)利率走勢(shì)的猜測(cè)抹去了今日降息帶來(lái)的諸多利好。”

那么美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)到底是否還會(huì)繼續(xù)降息？雖然鮑威爾并未給出明確的答案，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今日的降息是美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去25年中第5次從加息轉(zhuǎn)向降息，在之前的這四次轉(zhuǎn)向降息過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)都至少降息了兩次。

通常情況下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)有時(shí)也確實(shí)不知道未來(lái)的貨幣政策方向，例如美聯(lián)儲(chǔ)在1995年和1998年為避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退進(jìn)行的“防御性”降息一樣。然而，如果像是2001年1月31日的互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆發(fā)前夕，以及2007年9月18日金融危機(jī)爆發(fā)后的降息，則極有可能是漫長(zhǎng)降息周期的開(kāi)始。

具體來(lái)看，7月31日道指盤(pán)中一度狂瀉478點(diǎn)，最終收跌333點(diǎn)，為今年5月以來(lái)的最大單日跌幅。而最能反映美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩年期美債收益率從美聯(lián)儲(chǔ)聲明前的1.79%低點(diǎn)一路飆升至1.90%上方。

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