有色60ETF（159881）7月9日下跌1.89%，礦業(yè)ETF（561330）下跌1.54%，位于市場跌幅前列，或與銅價擾動有較大關系。8日特朗普表示，將對所有進口到美國的銅征收50%的新關稅。美國商務部長盧特尼克預計新關稅“可能在7月底或8月1日實施”。受此影響，美銅一度上漲17%，收盤漲9.63%，倫銅收跌約2%。 來源：WIND 目前來看，銅的主要交易為價差交易：美國銅價（COMEX銅）相對于全球其他地區(qū)的銅價（LME銅）存在著25%左右的溢價，且這個溢價主要由美國的銅消費者承擔。然而，這個溢價仍然小于50%的關稅幅度，除了因為某些關稅執(zhí)行的不確定性外，還在于美銅供應的嚴重過剩。 在特朗普首次表達對銅加征關稅后，全球貿(mào)易商就開始了“搶進口”。自232調(diào)查啟動以來，美國已大規(guī)模提前囤貨，原因是市場預期COMEX價格將相對LME有更高溢價。據(jù)提單數(shù)據(jù)，今年海運精煉銅進口量已等于2024年全年水平，意味著大約提前進口了40萬噸銅，占全球年需求的1.5%。這部分中約有12萬噸流入COMEX庫存，此外還有至少28萬噸存放在其他渠道。這種囤貨行為抽緊了美國以外的現(xiàn)貨市場，拉低庫存并支撐了LME價格和期限結構。 因此，今年以來銅期貨市場的期限結構能夠得到解釋。COMEX銅庫存不斷增多，導致現(xiàn)貨或近月偏弱，遠月偏強，形成Contango結構；LME銅庫存明顯降低，導致現(xiàn)貨強勢，呈現(xiàn)back結構。 然而，一旦關稅正式生效，這種“搶進口”導致的買盤將會消失。由于美國已經(jīng)囤積了覆蓋6個月需求的銅庫存，海內(nèi)外銅價的價差無法對美國的銅需求產(chǎn)生有效的拉動。因此，盡管目前美國銅相對全球的溢價為25%，相對50%仍有很大空間，但繼續(xù)進行套利操作是存在風險的。 當市場注意力轉向價差交易時，或許我們能夠在其他地方找到交易機會。目前，由于擔憂美國進口減少，導致LME銅與滬銅存在一定的回撤。但是長期來看，銅的走勢依然與基本面高度相關。從宏觀角度上，美國制造業(yè)PMI低于50，盡管受到通脹掣肘，降息也并非沒有可能；美歐的財政擴張，以及我國對于通縮問題的重視，依然對銅未來的需求提供了一定的支撐。因此，建議投資者關注有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330），逢低布局。 風險提示： 投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。 無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。 文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。 以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。