隨著債市波動加大與年化收益率持續(xù)下行，傳統(tǒng)的“低波穩(wěn)健”型理財資金配置策略面臨挑戰(zhàn)。

尤其是近期固收類產(chǎn)品收益持續(xù)回落，推動銀行理財公司擺脫同質(zhì)化競爭，理財資金配置邏輯調(diào)整更為明顯，即從依賴單一債券，更強調(diào)“固收+期權(quán)”等多元復(fù)合策略。與此同時，理財資金投資視野正向權(quán)益市場積極拓展，沿著科技與“反內(nèi)卷”政策主線，深度挖掘新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的長期機遇。

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低波穩(wěn)健不再是“一招鮮”

在銀行理財存續(xù)產(chǎn)品中，投向債市的固定收益類產(chǎn)品占比超九成。近期債市再次陷入多空博弈的交鋒中，債券投資難度加大成了多家銀行理財公司的普遍感受。

“低波穩(wěn)健”不再“一招鮮”。浦銀理財投資研究部人士告訴上海證券報記者，隨著債券收益率行至較低水平，過去幾年固收類理財產(chǎn)品向高度同質(zhì)化發(fā)展，“低波穩(wěn)健”的產(chǎn)品供給方案不再具備市場條件。

銀行理財產(chǎn)品的收益情況也印證了上述情形。普益標準統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至9月底，銀行理財全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品的近1個月年化收益率的平均水平為2.19%，環(huán)比下降0.2個百分點，連續(xù)2個月位于2.5%以下；封閉式固收類理財產(chǎn)品的近1個月年化收益率的平均水平為1.69%，環(huán)比下降0.39個百分點，連續(xù)3個月下行。

普益標準研究員石書玥告訴上海證券報記者，銀行理財產(chǎn)品收益下滑是多重因素疊加的結(jié)果，但根本原因在于其配置的底層資產(chǎn)，尤其是債券收益率延續(xù)震蕩格局。整體利率環(huán)境的變化也從源頭壓縮了利潤空間。

“四季度，債市有望穩(wěn)步修復(fù)，經(jīng)濟基本面向好、貨幣寬松預(yù)期升溫、政府債供給減少及年末配置型機構(gòu)入場等因素均對債市形成支撐。不過，考慮到利率難以走出大幅單邊下行行情，預(yù)計修復(fù)幅度或在10個基點以內(nèi)?！逼桨怖碡斢嘘P(guān)人士在接受上海證券報記者采訪時表示。

在此背景下，近期銀行理財公司資產(chǎn)配置思路更強調(diào)從單一資產(chǎn)到強化多元策略。

配置黃金豐富“固收+”產(chǎn)品線

記者注意到，近期銀行理財公司紛紛推出掛鉤黃金期權(quán)的理財產(chǎn)品，以吸引投資者。

例如：9月底，招銀理財發(fā)布的某款黃金鯊魚鰭固收類理財計劃結(jié)束募集，該產(chǎn)品主要投資于固定收益類資產(chǎn)及掛鉤SGE黃金9999的期權(quán)等場外衍生品；建信理財于9月下旬首次發(fā)行黃金鯊魚鰭結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，產(chǎn)品募集規(guī)模接近上限。

所謂黃金鯊魚鰭結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，是指產(chǎn)品掛鉤黃金，通過設(shè)置一個或多個障礙價格，根據(jù)標的資產(chǎn)價格與障礙價格的關(guān)系來確定收益。當標的資產(chǎn)價格處于不同區(qū)間時，收益會呈現(xiàn)出不同的變化趨勢，因產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)與鯊魚鰭的形狀相似而得名。

由此可見，銀行理財公司布局黃金相關(guān)業(yè)務(wù)，已不再局限于傳統(tǒng)的單一金價掛鉤型產(chǎn)品，而是開始探索區(qū)間收益、復(fù)合結(jié)構(gòu)等模式，以增強“固收+”產(chǎn)品的靈活性和風(fēng)險緩釋能力。

“固收打底，期權(quán)增強。這些產(chǎn)品通過期權(quán)工具捕捉黃金價格上漲帶來的收益彈性，既降低了黃金價格波動對產(chǎn)品凈值的沖擊，又契合銀行理財投資者‘下有保底，上有彈性’的風(fēng)險偏好?！逼找鏄藴恃芯繂T崔盛悅告訴記者。

科技與“反內(nèi)卷”雙線布局

多家銀行理財公司在接受上海證券報記者采訪時表示，看好權(quán)益市場走勢，四季度將持續(xù)積極布局，重點關(guān)注科技、“反內(nèi)卷”等領(lǐng)域。

浦銀理財投資研究部人士表示，在多重因素支持下，權(quán)益市場投資機會涌現(xiàn)。其中，受益于產(chǎn)業(yè)政策支持、創(chuàng)新周期迭代的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，顯現(xiàn)出更強的結(jié)構(gòu)韌性與收益彈性。

“這揭示了權(quán)益市場的演繹邏輯——短期政策在于托底和避免系統(tǒng)性風(fēng)險，而長期估值重塑則將取決于新周期產(chǎn)業(yè)崛起的速度和高度。隨著‘反內(nèi)卷’政策穩(wěn)步推進，若企業(yè)盈利預(yù)期得到改善，更多的投資機會將應(yīng)運而生?！痹撊耸空f。

在此邏輯下，一位資管行業(yè)分析師告訴記者，銀行理財資金正沿著兩條主線布局權(quán)益市場：一條是明確的產(chǎn)業(yè)趨勢線，聚焦以人工智能為代表的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，捕捉全球技術(shù)共振帶來的成長機遇；另一條則是深刻的內(nèi)部變革線，著眼于在“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進下，能夠突破瓶頸、優(yōu)化供給、實現(xiàn)盈利與估值雙重修復(fù)的行業(yè)與龍頭企業(yè)。

（記者 黃坤 徐瀟瀟）

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