每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2025年以來，A股市場穩(wěn)步上揚，重要關(guān)口持續(xù)突破，成交額持續(xù)保持萬億元以上，“科技牛”行情更是引領(lǐng)市場主線。在這樣的市場氛圍下，券商行業(yè)迎來快速發(fā)展。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4195.60億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1690.49億元，分別較2024年同期（調(diào)整后）增長42.55%和62.38%，整體業(yè)績呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。

對此，業(yè)內(nèi)有分析指出，展望未來5年，券商行業(yè)正站在格局重塑與高質(zhì)量發(fā)展的新起點。在行業(yè)基本面持續(xù)向好、ROE（權(quán)益凈利率）水平穩(wěn)步回升的同時，券商積極以AI（人工智能）賦能業(yè)務(wù)創(chuàng)新、深化綜合服務(wù)布局，而即將到來的“十五五”期間，綜合服務(wù)與國際化能力更將成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵。

經(jīng)營基本面持續(xù)向好

今年，A股市場穩(wěn)步上揚。在此市場氛圍下，券商行業(yè)經(jīng)營基本面持續(xù)向好。

值得注意的是，券商前幾年陷入持續(xù)調(diào)整的資管業(yè)務(wù)，今年來也是頗具看點，第三季度上市券商資管業(yè)務(wù)同比增速出現(xiàn)較為明顯的放大。

與此同時，今年來，ETF規(guī)模增長勢頭保持強勁，券商作為ETF的主要渠道方，有望從中受益。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，目前，ETF管理規(guī)模領(lǐng)先的基金公司大多為券商系基金。

據(jù)國金證券統(tǒng)計，截至2025年10月末，國內(nèi)ETF規(guī)模達到57045.6億元，較2024年末增長53%。從競爭格局看，華夏基金與易方達基金穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，管理規(guī)模分別高達9126億元和8603億元，華泰柏瑞基金以超6000億元的管理規(guī)模位居第三。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，隨著市場景氣度持續(xù)回升，未來幾年，證券行業(yè)的ROE水平有望穩(wěn)步提升。

中信證券預(yù)測，今年，證券行業(yè)ROE有望達到7.1%，接近2019年~2021年時的水平。未來，在積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化的方向下，證券行業(yè)多項業(yè)務(wù)有望在2026年繼續(xù)實現(xiàn)復(fù)蘇。

券商發(fā)力業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在經(jīng)紀、自營、兩融等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度較高的背景下，創(chuàng)新發(fā)展也是今年來證券行業(yè)前行的主軸。

AI作為當(dāng)前時代主題，今年以來，證券行業(yè)也不斷有AI融合的創(chuàng)新應(yīng)用落地，財富管理領(lǐng)域一馬當(dāng)先。

例如，華泰證券旗下AI智能投資助手——漲樂App于今年10月上線，可為投資者提供AI選股、AI盯盤、AI語音下單等功能；國金證券推出“千人千面”智能服務(wù)系統(tǒng)，通過AI選股、AI股票解套等智能產(chǎn)品，將買方投顧理念植入算法；山西證券推出債券交易機器人，將詢價/報價響應(yīng)速度從30秒縮短至3秒；國泰海通啟動“All in AI”策略布局，推出證券行業(yè)首款全AI App——國泰海通靈犀；中信證券發(fā)布首套市值管理AI企業(yè)服務(wù)平臺——信·企智，將AI大模型算法與市值管理相結(jié)合，為企業(yè)提供智能決策支持。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，一些券商通過AI大模型工具強化風(fēng)控能力。

例如，東方證券推出的“東方大腦”人工智能應(yīng)用平臺，日均可處理近7萬條市場輿情資訊，交易時段每分鐘處理輿情峰值近200條，為風(fēng)險管理業(yè)務(wù)提供了全面及時的輿情洞察。

值得注意的是，隨著跨條線的綜合服務(wù)場景越來越深入，去年底以來，業(yè)內(nèi)圍繞企業(yè)客戶推出協(xié)同服務(wù)品牌的創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)。

比如，招商證券發(fā)布“招證企航”綜合金融服務(wù)品牌，國信證券推出“國信黑鉆企業(yè)管家”，華泰證券發(fā)布“行知”上市公司價值提升解決方案。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這些企業(yè)服務(wù)品牌的出現(xiàn)，標志著券商內(nèi)部協(xié)同已從聚焦組織架構(gòu)，例如設(shè)立戰(zhàn)略客戶部作為統(tǒng)一接口、綜合服務(wù)體系等“內(nèi)功”修煉，逐步拓展到業(yè)務(wù)鏈條生態(tài)融合、將內(nèi)部業(yè)務(wù)鏈產(chǎn)品化輸出為協(xié)同品牌的“外塑”推廣階段。

券商下個五年決勝關(guān)鍵

隨著時間即將進入“十五五”時期，A股慢牛格局已然成各方共識，證券行業(yè)該如何把握這一歷史機遇？今年以來，各大券商又相繼做出了哪些有針對性的布局？

近日，中信證券非銀團隊發(fā)布了《證券行業(yè)2026年投資策略及“十五五”發(fā)展展望》。

該研報指出，“十五五”期間，證券行業(yè)格局有望深度重塑，推動實現(xiàn)錯位發(fā)展，資產(chǎn)配置、綜合服務(wù)和國際化能力有望成為行業(yè)分化的決定因素。

“近二十年國際一流投行的發(fā)展歷程，清晰地體現(xiàn)了從以業(yè)務(wù)牌照為中心到以客戶服務(wù)為中心的趨勢。為實現(xiàn)2035年打造國際一流投行的宏觀目標，國內(nèi)機構(gòu)應(yīng)積極圍繞提升綜合服務(wù)能力進行改革。”中信證券指出。

有券商行業(yè)研究人士認為，以客戶服務(wù)為中心正從口號轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)戰(zhàn)略支點。在該券商行業(yè)研究人士看來，隨著近年來政策從融資端向投資端傾斜，行業(yè)經(jīng)營的重心也隨之發(fā)生著變化，“2023年8月監(jiān)管開始轉(zhuǎn)調(diào)，資本市場要從融資端轉(zhuǎn)向投資端，這兩年券商的經(jīng)營特征也隨之轉(zhuǎn)向，融資端的業(yè)務(wù)包括投行等，都是一個大幅萎縮的狀態(tài)，投資端的業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀、自營、信用則開始扛起利潤大旗。在讓利于投資者過程中，各種中介、資管方收費的費率下滑，行業(yè)通過股市交投活躍，以量補價形成收入增長。”

“證券業(yè)這兩年針對性的布局，就是敞口越來越擴大的自營布局，以及經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面向財富管理發(fā)力。未來，境內(nèi)業(yè)務(wù)大方向肯定是私客和財富管理，然后看牛市能走多遠，讓自營飛一會兒。今年三季度，券商普遍業(yè)績向好，其實這也是自營及科創(chuàng)跟投市值上漲帶來的。”上述券商行業(yè)研究人士表示，“一些相對謹慎的券商，不愿意擴大方向性敞口，主要的創(chuàng)新是向非嚴監(jiān)管的領(lǐng)域做增量業(yè)務(wù)空間拓展，主要就是國際業(yè)務(wù)，這兩年國際業(yè)務(wù)的投入與擴展，可能已經(jīng)比我們想象的要深入得多，不單純是跨境衍生品業(yè)務(wù)，而是各個國家區(qū)域主流市場的布局。”

“此外，當(dāng)前證券行業(yè)還有幾大趨勢值得關(guān)注，首先是并購業(yè)務(wù)的崛起，不僅僅是中國，全球并購總額都在逐步增加，今年第三季度全球并購交易總額突破1萬億美元，為歷史上第二次在單季達到這一規(guī)模，像Evercore這類精品投行，財務(wù)顧問收入快追上JP Morgan（摩根大通）和高盛，而國內(nèi)一些頭部券商也都有在并購業(yè)務(wù)進行特色化布局，尤其是跨境布局。此外，國際業(yè)務(wù)方面，現(xiàn)在國內(nèi)外投行都在積極進軍中東地區(qū)，包括高盛、摩根大通、花旗集團、巴克萊等在內(nèi)的海外投行紛紛在中東擴張，主要聚焦私人財富管理、資本市場及IPO（首次公開募股）等領(lǐng)域。國內(nèi)券商如中金公司在迪拜的分公司今年也已開業(yè)。”上述券商行業(yè)研究人士進一步指出。

封面圖片來源：視覺中國