每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2025年，中國(guó)資本市場(chǎng)亮點(diǎn)紛呈，尤其是在權(quán)益資產(chǎn)的帶動(dòng)下，許多投資組合因疊加相關(guān)資產(chǎn)而創(chuàng)出佳績(jī)。“固收+”基金也不例外，雖然2025年以來債市表現(xiàn)疲弱，但因?yàn)橛袡?quán)益資產(chǎn)的加持，此類基金備受關(guān)注，成為連接穩(wěn)健配置與彈性收益的重要工具。

視覺中國(guó)圖

從2025年以來的表現(xiàn)來看，“固收+”基金雖并未取得很驚艷的業(yè)績(jī)，但成功發(fā)揮了其應(yīng)有的角色——在控制回撤的前提下，爭(zhēng)取穿越波動(dòng)、累積收益。這一看似樸素的目標(biāo)，在2025年的市場(chǎng)環(huán)境下，反而顯得尤為珍貴。

“固收+”基金優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

2025年以來，“固收+”基金整體呈現(xiàn)出收益穩(wěn)健、內(nèi)部差異拉大的特征。在資產(chǎn)層面，債券市場(chǎng)運(yùn)行邏輯較為清晰，純債市場(chǎng)依然難以走出拐點(diǎn)行情。

具體來看，利率債方面，利率中樞處于低位，趨勢(shì)性行情有限，但階段性波動(dòng)頻繁；信用債層面，信用利差整體可控，但對(duì)資質(zhì)與久期的要求明顯提高。在此背景下，單純依靠久期博弈獲取收益的空間被壓縮，固收產(chǎn)品的收益來源，逐漸從“利率驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)”。

“固收+”基金的優(yōu)勢(shì)由此顯現(xiàn)：一方面，以債券資產(chǎn)作為底倉，為投資組合提供基礎(chǔ)收益和波動(dòng)緩沖；另一方面，通過可轉(zhuǎn)債、股票、偏權(quán)益資產(chǎn)的有限參與，在階段性行情中獲取增量收益。

從2025年以來的表現(xiàn)看，多數(shù)“固收+”基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，回撤控制明顯優(yōu)于偏權(quán)益基金，在收益水平上，同時(shí)又顯著高于純債基金與貨幣基金。這種“處于夾縫中間，卻不可替代”的特征，使“固收+”基金產(chǎn)品成為銀行理財(cái)、養(yǎng)老金賬戶以及個(gè)人穩(wěn)健資金的重要配置選擇。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2025年（截至12月18日，下同），全市場(chǎng)“固收+”基金共有1762只，若統(tǒng)計(jì)成立日期滿一年及以上的有1605只（統(tǒng)計(jì)初始基金），業(yè)績(jī)最好的是華安智聯(lián)A，收益率已錄得45.50%，緊隨其后的是華商雙翼A，同期收益率達(dá)到39.41%。

但并不意味著，2025年“固收+”基金在“躺贏”。2025年，全市場(chǎng)有1558只基金取得了正收益，而產(chǎn)品之間的分化明顯，首尾業(yè)績(jī)差距超過50個(gè)百分點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)看來，核心原因主要集中在產(chǎn)品資產(chǎn)類別的配置上。此外，不同純債資產(chǎn)在2025年受到了不同的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，因此，即便是純債資產(chǎn)也難說一本萬利。

首先，在權(quán)益與可轉(zhuǎn)債配置能力差異方面，部分產(chǎn)品在權(quán)益?zhèn)}位管理上過于保守，收益高度依賴債券票息，表現(xiàn)相對(duì)平淡，而在權(quán)益或轉(zhuǎn)債配置上更靈活、風(fēng)格更清晰的產(chǎn)品，則在震蕩市中逐步積累優(yōu)勢(shì)。

其次，隨著信用利差的結(jié)構(gòu)性變化，簡(jiǎn)單“下沉信用”的策略效果明顯減弱，組合中信用資產(chǎn)的篩選能力，直接影響到產(chǎn)品的穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)暴露。

有市場(chǎng)分析指出，波動(dòng)管理是關(guān)鍵的因素。在低利率環(huán)境下，任何一次明顯回撤都需要更長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)，表現(xiàn)較好的“固收+”基金產(chǎn)品，往往并非收益最高者，而是那些回撤控制更穩(wěn)定、凈值曲線更平滑的產(chǎn)品。

哪些投資策略值得關(guān)注？

那么，“固收+”基金的投資潛力如何？2026年有哪些投資策略值得關(guān)注？

有市場(chǎng)分析指出，當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)“固收+”基金的討論已發(fā)生微妙變化，與其關(guān)注是否還有投資價(jià)值，不如重點(diǎn)觀察哪些細(xì)分領(lǐng)域更具性價(jià)比。

從宏觀與資產(chǎn)環(huán)境看，支撐“固收+”基金存在的核心邏輯，并未改變。有市場(chǎng)分析指出，低利率環(huán)境大概率仍將延續(xù)，意味著無風(fēng)險(xiǎn)收益率難以大幅抬升。

在此背景下，單一依靠固定收益資產(chǎn)獲取理想回報(bào)的難度，依然存在；“固收+”基金作為“收益增強(qiáng)工具”的價(jià)值，依舊明確。此外，權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正在累積，但波動(dòng)仍將是常態(tài)。

在一些業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)看來，2026年，市場(chǎng)更可能呈現(xiàn)為有方向，但不順暢的狀態(tài)，部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰、估值逐步消化，但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，難以持續(xù)單邊抬升。這正是“固收+”基金發(fā)揮作用的典型環(huán)境，通過有限、可控的權(quán)益敞口，參與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非押注全面行情。

景順長(zhǎng)城基金分析指出，2026年，債市可在窄幅波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)。隨著債市收益率回到合理區(qū)間，銀行配置盤會(huì)回歸，以及理財(cái)方面因銀行存款搬家，帶來規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)信用債需求會(huì)持續(xù)上升，保險(xiǎn)的配置需求仍在。伴隨利率持續(xù)向下，機(jī)構(gòu)博弈行為愈發(fā)激烈，還需要把握機(jī)構(gòu)交易行為的新特征。

此外，注重偏債混合型的“固收+”基金，有望得到規(guī)模上的強(qiáng)化。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)資金和長(zhǎng)期資金配置中，這類產(chǎn)品有望承擔(dān)類似“準(zhǔn)固收”的角色，對(duì)回撤和穩(wěn)定性的要求高于對(duì)收益彈性的追求。

業(yè)內(nèi)看好2026年債市

投資者應(yīng)該如何布局2026年的資產(chǎn)配置？基于“固收+”基金的特點(diǎn)，應(yīng)該如何選擇和配置相關(guān)產(chǎn)品？

首先是核心資產(chǎn)層面的選擇，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的資金，可優(yōu)先考慮歷史回撤控制良好、策略透明、債券底倉質(zhì)量較高的“固收+”基金產(chǎn)品。

博時(shí)基金表示，繼續(xù)看好明年債券市場(chǎng)表現(xiàn)，前期機(jī)構(gòu)行為因素導(dǎo)致債券市場(chǎng)波動(dòng)，這反而帶來較好的介入機(jī)會(huì)，投資者可考慮積極關(guān)注2025年年底到2026年一季度的配置機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，“固收+”基金并非買入后不管的資產(chǎn)。隨著利率環(huán)境、權(quán)益估值和信用條件變化，定期檢視組合結(jié)構(gòu)、適度再平衡，將顯著提升長(zhǎng)期持有體驗(yàn)。

其次是策略分散與風(fēng)格搭配。即便在“固收+”基金內(nèi)部，也存在明顯風(fēng)格差異，可以通過同時(shí)配置偏穩(wěn)健型“固收+”與具備一定彈性的轉(zhuǎn)債或偏債混合產(chǎn)品，來分散單一策略失效的風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，記者了解到，“多資產(chǎn)固收+”概念逐步清晰，部分產(chǎn)品開始嘗試引入紅利資產(chǎn)、REITs、低波動(dòng)權(quán)益等要素，拓寬收益來源。這類策略短期內(nèi)不一定追求高收益，但在長(zhǎng)期配置中的穩(wěn)定性價(jià)值，正在被重新評(píng)估。

晨星（中國(guó)）基金研究中心助理分析師王方琳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就表示，通過“債券打底+基金增強(qiáng)”的策略組合，實(shí)現(xiàn)收益提升與波動(dòng)控制的雙重目標(biāo)，同時(shí)在估值效率、投資靈活度和運(yùn)作成本上形成差異化優(yōu)勢(shì)。

在王方琳看來，投資者在篩選“固收+”基金時(shí)，應(yīng)立足長(zhǎng)期投資視角，優(yōu)先明確基金的投資目標(biāo)、策略與自身投資需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配度，在充分了解投研團(tuán)隊(duì)、投資流程及費(fèi)率結(jié)構(gòu)合理性的基礎(chǔ)上，選擇契合自身需求的產(chǎn)品。

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