每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳旭    

1月4日晚間，圣陽股份（SZ002580，股價12.44元，市值56.46億元）發(fā)布公告，宣布擬以自有資金7447.08萬元收購深圳達人高科電子有限公司（以下簡稱達人高科）51%的股權(quán)。

達人高科是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，在電池管理系統(tǒng)（BMS）領域擁有深厚的技術積累。

在2025年前三季度“增收不增利”的背景下，此次收購或許是出于圣陽股份向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、尋求技術協(xié)同與業(yè)績新增長點的布局考量。在新能源儲能賽道競爭日趨白熱化的當下，圣陽股份此舉意在通過“技術+市場”的雙重整合，打通從電池到BMS的核心技術閉環(huán)。

然而，面對采用收益法評估近一倍的評估增值率以及未來三年近6000萬元的業(yè)績承諾，這場聯(lián)姻能否如愿釋放協(xié)同效應，仍需市場檢驗。

溢價近100%拿下BMS“小巨人”

根據(jù)公告，圣陽股份將以現(xiàn)金方式分期支付交易對價，收購蔣忠偉、王容等4名自然人持有的達人高科51%股權(quán)。交易完成后，達人高科將成為圣陽股份的控股子公司，并納入合并報表范圍。

值得注意的是，此次交易采用了收益法作為最終評估結(jié)論。截至評估基準日2025年5月31日，達人高科股東全部權(quán)益評估值為14602.11萬元，較賬面凈資產(chǎn)7311.43萬元增值7290.68萬元，增值率高達99.72%。

“收益法強調(diào)的是企業(yè)整體資產(chǎn)的預期盈利能力，收益法的評估結(jié)果是企業(yè)整體資產(chǎn)預期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，是對多種單項資產(chǎn)組成并具有完整生產(chǎn)經(jīng)營能力的綜合體的市場價值的反映，包括運營商渠道、客戶資源等無形資產(chǎn)，關注的重點是企業(yè)未來的盈利能力，而資產(chǎn)基礎法無法體現(xiàn)該部分價值，因此收益法的評估結(jié)果高于資產(chǎn)基礎法的評估結(jié)果?！笔リ柟煞莨娼忉尫Q，基于上述差異原因，綜合考慮各項對獲利能力產(chǎn)生重大影響因素的收益法更能體現(xiàn)被評估單位為股東帶來的價值，因此，本次評估最終選取收益法作為評估結(jié)論。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，高溢價的背后是一份沉甸甸的業(yè)績“對賭”協(xié)議。

轉(zhuǎn)讓方承諾，達人高科在2026年至2028年的業(yè)績承諾期內(nèi)，累計實現(xiàn)的凈利潤不低于5751.29萬元。具體來看，承諾方預計標的公司2026年、2027年、2028年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于1760.04萬元、1940.95萬元和2050.30萬元。

若標的公司未完成業(yè)績承諾，轉(zhuǎn)讓方將面臨嚴厲的補償機制。公告明確，若2026年度實現(xiàn)凈利潤未達到承諾數(shù)的90%，或后續(xù)累計凈利潤未達標，轉(zhuǎn)讓方需以扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款或支付現(xiàn)金的方式進行補償。

值得注意的是，協(xié)議還設置了“超額業(yè)績獎勵”條款，若業(yè)績超額完成，核心團隊最高可獲得不超過本次交易價格20%的獎勵，以此激發(fā)標的公司的經(jīng)營活力。

從標的資產(chǎn)質(zhì)量來看，達人高科作為國家級高新技術企業(yè)和國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，其核心產(chǎn)品BMS廣泛應用于新能源儲能、通信基站儲能以及智能穿戴等消費電子領域。

標的公司主要財務數(shù)據(jù)（單位：萬元）

財務數(shù)據(jù)顯示，達人高科2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，凈利潤2270.46萬元；2025年1~5月實現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，凈利潤830.74萬元。

仍潛藏跨界整合與商譽減值隱憂

對于此次收購的目的，圣陽股份在公告中直言，旨在增強公司在儲能領域的技術研發(fā)與系統(tǒng)集成實力。

BMS（電池管理系統(tǒng)）被譽為電池系統(tǒng)的“大腦”，是保障鋰電池安全運行的關鍵。圣陽股份表示，交易完成后，將深度整合達人高科的BMS核心技術儲備與專業(yè)研發(fā)團隊，顯著提升公司BMS自主研發(fā)實力及儲能系統(tǒng)集成能力。此外，達人高科在消費電子、物聯(lián)網(wǎng)等領域的布局，也將為圣陽股份拓寬盈利邊界提供支撐。

這一戰(zhàn)略布局的背后，是圣陽股份主業(yè)面臨的業(yè)績壓力。根據(jù)公司此前披露的2025年三季報，雖然前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.02億元，同比增長15.43%，但歸母凈利潤卻同比下降3.70%至1.60 億元。

在“增收不增利”的困境下，通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入強勁動力，成為圣陽股份破局的重要選擇。然而，機遇往往與風險并存。圣陽股份在公告中特別提示了整合風險、經(jīng)營風險及商譽減值風險。

圣陽股份提到，本次交易構(gòu)成非同一控制下的企業(yè)合并，且評估增值率較高，交易完成后將在圣陽股份合并資產(chǎn)負債表中形成一定金額的商譽。根據(jù)《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，該商譽需在未來每年進行減值測試。若標的公司未來經(jīng)營狀況未達預期，可能引發(fā)商譽減值的風險，進而對公司當期損益造成不利影響。

圣陽股份同時提及經(jīng)營風險：盡管本次交易已履行充分的分析論證程序，但標的公司未來經(jīng)營仍可能受到宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策調(diào)整、市場競爭加劇等外部因素，以及其自身運營效率、技術迭代能力、核心團隊穩(wěn)定性、客戶結(jié)構(gòu)集中等內(nèi)部因素綜合影響，導致其業(yè)務發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績存在不確定性。

另外，交易還存在整合難題。圣陽股份坦言，公司與標的公司在經(jīng)營策略、管理制度及企業(yè)文化等方面存在差異，本次交易完成后，雙方在業(yè)務、管理、團隊等方面的整合效果及協(xié)同效應能否達到預期均存在一定不確定性。

在消費電子和儲能市場競爭日益激烈的環(huán)境下，標的公司能否持續(xù)保持高增長，兌現(xiàn)三年5751.29萬元的業(yè)績承諾，將是市場關注的焦點。

封面圖片來源：上市公司官網(wǎng)