每經(jīng)記者｜朱成祥    每經(jīng)編輯｜黃博文    

在白銀漲價、搶出口的行業(yè)背景下，光伏組件龍頭晶科能源（SH688223，股價5.96元，市值596億元）有了大動作。

1月16日晚間，晶科能源公告稱，公司控股子公司晶科能源（海寧）有限公司（以下簡稱“海寧晶科”）擬實施增資擴股并引入興銀金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡稱“興銀資產(chǎn)”）、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“東方資產(chǎn)”）等戰(zhàn)略投資者，各方擬合計以現(xiàn)金增資不超過30億元，預(yù)計合計取得海寧晶科增資后的股權(quán)比例不超過24.6771%，增資款項主要用于海寧晶科償還金融負債或經(jīng)營性負債等。

這是繼通威股份之后，又一光伏巨頭利用子公司增資擴股進行融資。若此次順利完成增資擴股，或有助于為晶科能源后續(xù)技術(shù)迭代騰挪出必要空間，特別是新一代高效TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）組件和TOPCon銀包銅技術(shù)，這些技術(shù)都需要投入大量資本。

從這點來看，這將是晶科能源從“內(nèi)卷”紅海突圍的重要舉措。

子公司引入戰(zhàn)投

截至2025年6月30日，海寧晶科經(jīng)審計所有者權(quán)益為86.72億元。經(jīng)以第三方評估機構(gòu)出具的評估報告為基礎(chǔ)，綜合考慮海寧晶科市場競爭力以及增資擴股過渡期損益等因素，并與戰(zhàn)略投資者協(xié)商，本次擬以增資擴股前海寧晶科股權(quán)估值91.57億元為基準，向海寧晶科合計增資不超過30億元。

增資完成后，興銀資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等戰(zhàn)略投資者合計取得股權(quán)比例不超過24.6771%。晶科能源仍將直接與間接持有海寧晶科股權(quán)比例不低于68.9419%，海寧晶科將繼續(xù)納入公司合并報表范圍。

據(jù)悉，海寧晶科是晶科能源在華東地區(qū)的重要制造基地，主營高效太陽能電池及組件研發(fā)生產(chǎn)，擁有年產(chǎn)11GW（吉瓦）高效電池和15GW高效電池組件的智能生產(chǎn)線項目。

截至2025年9月30日，海寧晶科資產(chǎn)總額205.37億元，凈資產(chǎn)84.76億元，資產(chǎn)負債率約59%。上市公司方面，截至2025年三季度末，晶科能源資產(chǎn)負債率為74%。

值得注意的是，2025年前三季度，晶科能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出13.41億元；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出17.72億元，而融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入14.51億元。因此，晶科能源現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少16.81億元。

而2025年半年報顯示，晶科能源現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在2025年上半年還在凈增加。這表明，晶科能源的資金壓力在2025年下半年明顯加劇，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負的拐點或與行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)深化、組件環(huán)節(jié)盈利能力下滑密切相關(guān)。

在此背景下，引入戰(zhàn)略投資者不僅可緩解短期償債風險，更可增強金融機構(gòu)對晶科體系的信心，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

晶科能源表示，本次公司控股子公司海寧晶科擬引入戰(zhàn)略投資者實施增資擴股是基于其未來業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃做出的審慎決策，有利于優(yōu)化海寧晶科資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，充實現(xiàn)金流，增資款項主要用于海寧晶科償還金融負債或經(jīng)營性負債等。

或?qū)⒃黾淤Y本開支用于技改

晶科能源披露，此次增資是為增強海寧晶科資本實力，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資源配置，提高公司資產(chǎn)運營效率，牢牢把握光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。

所謂的“發(fā)展機遇”，或許就在于通過加大資本開支，在技術(shù)上與眾多TOPCon廠商拉開差距。

中信建投證券認為，本輪行業(yè)出清一是看政策，二則是看新技術(shù)迭代，例如TOPCon新一代產(chǎn)品升級以及BC（背觸式）產(chǎn)能都需要投入大量資本開支，而在行業(yè)周期底部的情況下，很多企業(yè)沒有足夠資金以及技術(shù)儲備進行產(chǎn)能改造，落后產(chǎn)能逐步因無法接到訂單而被淘汰。

即TOPCon廠商增加資本開支，使用邊緣鈍化、0BB（無主柵）等技術(shù)，提升TOPCon產(chǎn)品光轉(zhuǎn)效率，與其他TOPCon廠商形成技術(shù)代差，搶占高效產(chǎn)品市場份額。

封面圖片來源：圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝