每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

強勢漲停！2026年二季度首個交易日，會稽山再度實現(xiàn)對古越龍山市值的反超。

在去年氣泡黃酒火出圈之后，會稽山3月31日晚間披露的業(yè)績再度引起市場熱議，好的一方面是其2025年實現(xiàn)營收和凈利潤雙增、期貨大佬葛衛(wèi)東一股未減繼續(xù)堅守；差的一方面是其銷售費用同比激增42.67%，導致現(xiàn)金流承壓，被質(zhì)疑投錢賺“吆喝”。

高端化與年輕化戰(zhàn)略助力業(yè)績增長

3月31日晚間，黃酒龍頭之一的會稽山（601579.SH）披露2025年年度報告。年報顯示，會稽山2025年實現(xiàn)營業(yè)收入18.22億元，同比增長11.68%，營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)凈利潤2.45億元，同比增長達24.7%。

會稽山稱，公司主營業(yè)務收入主要來自于黃酒銷售，占主營業(yè)務收入的89.08%。而面對激烈的市場競爭，公司系統(tǒng)推進品牌塑造、產(chǎn)品優(yōu)化、渠道深化及營銷創(chuàng)新，有效提升了產(chǎn)品的全渠道滲透率。

具體來看，整個2025年，會稽山酒類收入為17.69億元，同比增長11.79%。其中，中高檔酒去年的收入為11.42億元，同比增長7.3%，占酒類業(yè)務收入的比重為64.56%，以氣泡黃酒為主的普通黃酒及其他酒類收入增長較快，該類產(chǎn)品去年的收入為6.27億元，同比增長達到21.01%，大幅超過總營收增長水平。

對于去年火出圈的氣泡黃酒，會稽山在年報中表示，公司于2023年7月推出爽酒系列，首創(chuàng)氣泡黃酒新品類。通過與抖音超頭部達人白冰聯(lián)動國民明星吳彥祖的跨界合作破圈行動，創(chuàng)新的產(chǎn)品形態(tài)與營銷策略精準觸達年輕群體，有效改變了市場對黃酒的固有認知。憑借年輕化口感與場景化營銷，截至2025年底，爽酒系列產(chǎn)品僅用兩年時間成為“億級大單品”。

在2025年實現(xiàn)營收、凈利潤雙雙兩位數(shù)增長后，會稽山對2026年經(jīng)營計劃進行了展望，力爭2026年酒類銷售實現(xiàn)兩位數(shù)增長，持續(xù)推動公司向高質(zhì)量發(fā)展邁進。

業(yè)內(nèi)人士指出，會稽山去年業(yè)績增長主要原因還是戰(zhàn)略成功，利用高端化強筑品牌的同時，通過“好玩”“新潮”的產(chǎn)品來觸達年輕人市場，例如公司挖掘品牌文化內(nèi)涵與聯(lián)動優(yōu)勢資源，提升“蘭亭”品牌聲量，通過短視頻投流、達人明星直播等多元化手段，獲取年輕人的市場份額。

銷售費用激增暴露成長隱患

《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，雖然會稽山2025年業(yè)績“答案”亮眼，但是其分紅卻遜于前一年，略顯“小氣”。

根據(jù)會稽山年度利潤分配預案，公司2025年度擬每10股分紅3元（含稅），現(xiàn)金分紅總額從前一年同期的1.88億元減少至1.41億元。凈利大增，分紅總額卻減少，則暴露了公司目前現(xiàn)金流承壓的問題。

2025年，會稽山經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.38億元，同比減少27.7%，主要系支付廣告宣傳費用等增加所致，而這一年，會稽山銷售費用同比激增42.67%。其中，2025年廣告宣傳促銷費達2.67億元，較2024年增加約1.05億元，同比增長幅度達到64.88%。

據(jù)了解，會稽山2025年不僅僅通過短視頻投流、達人明星直播等多元化手段來精準觸達年輕人，還加大蘭亭品鑒館招商，實施圈層營銷，在核心城市開設蘭亭品鑒館，舉辦“蘭亭雅宴”高端文化品鑒會和商務活動，吸引高端商務人群參與，提升了高端蘭亭系列產(chǎn)品的市場占有率。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，銷售費用42.67%的增速，僅換來11.68%的營收增長，每1元銷售費用投入對應的營收貢獻明顯下滑。這種高額營銷投入，“燒錢換增長”模式效率實際是偏低的。若持續(xù)高營銷投入，可能進一步加劇現(xiàn)金流壓力，影響企業(yè)抗風險能力。

另外，《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者還發(fā)現(xiàn)，與銷售費用激增形成反差的是，會稽山2025年研發(fā)費用同比下降37.68%至4334.91萬元。而黃酒行業(yè)的核心競爭力在于釀造工藝、產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)提升。這種重營銷、輕研發(fā)的傾向，或?qū)⑾魅跗髽I(yè)長期發(fā)展?jié)摿?，難以支撐高端化可持續(xù)推進。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞