當(dāng)下的煤炭板塊是否還有配置價(jià)值、投資價(jià)值？答案是肯定的。在當(dāng)下這個(gè)位置，經(jīng)過了大半個(gè)多月的調(diào)整，可能此前對(duì)于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實(shí)已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個(gè)布局時(shí)點(diǎn)。

看好今年夏季用電旺季的煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)，當(dāng)前煤炭淡季漲價(jià)，充分反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)煤炭旺季價(jià)格的預(yù)期較高，考慮到現(xiàn)在電廠庫存水平較低，日耗抬升，旺季煤價(jià)或超預(yù)期，從而可能會(huì)對(duì)煤炭板塊形成新的催化，屆時(shí)煤炭板塊可能會(huì)啟動(dòng)一輪新的行情。無論是煤炭板塊再次受到美伊沖突導(dǎo)致情緒調(diào)整，或者后續(xù)我們發(fā)現(xiàn)印尼煤炭的配額產(chǎn)量變動(dòng)，導(dǎo)致煤炭板塊可能情緒上又有一定的擾動(dòng)，亦或者印尼覺得可能油價(jià)對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格的支撐度沒有那么強(qiáng)，可能他們的量還是想要控一控，比現(xiàn)在預(yù)期的7億噸的量要再減一減，我們覺得這些因素其實(shí)都不改變從大的方向上他們對(duì)于煤炭的一個(gè)惜售的心態(tài)，都不改對(duì)我們國內(nèi)進(jìn)口的擾動(dòng)。此外，現(xiàn)在美元信用的問題，在現(xiàn)在的逆全球化背景之下，我們對(duì)于煤炭等資源品在全球視角的戰(zhàn)略重要性的角度上看，就算是短期有變化，其實(shí)對(duì)于中長(zhǎng)期都是比較有支撐的。

在煤炭淡季不淡、旺季可期的情況下，在經(jīng)歷到半個(gè)月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭板塊是可以去關(guān)注一下的，左側(cè)布局的投資者可以考慮分批布局。在這里，投資者可關(guān)注國泰基金的煤炭ETF（515220）。國泰基金有市場(chǎng)上唯一一支煤炭ETF，規(guī)模大，流動(dòng)性也很好，它涉及到從煤炭開采加工等整個(gè)煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于我們煤炭板塊也是非常垂直聚焦的。

從當(dāng)前情況去看今年全年的煤炭邏輯，主要有五個(gè)邏輯。

第一個(gè)邏輯是國內(nèi)供給的約束。從去年反內(nèi)卷開始，我們對(duì)煤炭做超產(chǎn)核查，做安全監(jiān)察，也能看到當(dāng)時(shí)煤炭供給的顯著縮量開始同比縮減，今年還有安全監(jiān)察的預(yù)期。此外，還有保供核增產(chǎn)能的退出，相當(dāng)于之前有一些產(chǎn)能可能沒有辦法再繼續(xù)應(yīng)用。當(dāng)年煤炭要做能源保供的時(shí)候批了一部分的煤炭產(chǎn)能，但是這些產(chǎn)能需要在2025年12月31號(hào)之前完成核增手續(xù)的，按道理來說核增手續(xù)如果沒有完成的話就不能再生產(chǎn)了，這個(gè)時(shí)間的預(yù)期大概推遲到了今年，相當(dāng)于又給了一定的寬松的一個(gè)限度，但是總體上而言，今年還是有保供核增產(chǎn)能退出的。然后內(nèi)蒙古災(zāi)害治理礦可能也會(huì)對(duì)內(nèi)蒙古的煤炭產(chǎn)量產(chǎn)生一定的影響，以及包括像產(chǎn)能儲(chǔ)備制度。在這樣種種因素驅(qū)動(dòng)之下，今年煤炭的新增產(chǎn)能可能會(huì)不足以彌補(bǔ)退出的產(chǎn)能，國內(nèi)的煤炭供給相對(duì)而言比較受限制。

第二個(gè)邏輯是伊朗的擾動(dòng)，主要其實(shí)有三點(diǎn)邏輯，這三點(diǎn)邏輯其實(shí)都是在間接層面。首先，油價(jià)、氣價(jià)上行之后，全球的煤價(jià)，也就是海外煤價(jià)，它有一個(gè)比較明顯的上漲。這樣的情況之下，進(jìn)口煤它的性價(jià)比就會(huì)變低了，從而對(duì)我們國內(nèi)的進(jìn)口煤的量可能會(huì)有一定的壓制。第二條邏輯是煤化工邏輯。油價(jià)漲了，化工品價(jià)格漲了，但是我們國家其實(shí)是有比較多的煤制化工產(chǎn)能的，這意味著這些有煤化工產(chǎn)能的煤炭公司，他們的煤化工的盈利是明顯被放大的。第三條邏輯是能源的長(zhǎng)期估值問題。像石油、煤炭這樣的不可再生能源，長(zhǎng)期定價(jià)估值其實(shí)是在拔高的。盡管短期情緒有波動(dòng)，但煤炭板塊的價(jià)格其實(shí)已經(jīng)有了比較明顯的一個(gè)回調(diào)了。

第三個(gè)邏輯是地緣沖突等擾動(dòng)事件對(duì)于煤炭資源品價(jià)格的影響。大家可以看一下，其實(shí)最近幾年大家對(duì)于商品的價(jià)格，以黃金為代表，像有色、化工、石油、煤炭等等，這樣的資源品的價(jià)格擾動(dòng)不斷。所以可能后續(xù)就算是美伊沖突這件事情緩和了，我們也對(duì)全球的能源局勢(shì)也并不悲觀。

第四個(gè)邏輯是煤化工的影響。現(xiàn)在是“十五五”開局之年，可能還會(huì)有一定的新增產(chǎn)能，雖然說不算特別多，但未來2026年、2027年、2028年還是持續(xù)會(huì)有新增產(chǎn)能投出來。短期來看，煤化工的需求和盈利情況比較好，長(zhǎng)期來看還有新增產(chǎn)能，對(duì)煤炭的需求是有拉動(dòng)的。

最后一個(gè)就是我們煤炭需求的情況，或者說對(duì)于能源需求的情況。大家也知道，現(xiàn)在是我們AI應(yīng)用相當(dāng)于是在蓬勃發(fā)展，大家對(duì)于海外缺電的認(rèn)知是在不斷提升。其實(shí)在全球的視角之下都是如此，只不過可能我們國家電力設(shè)備、新能源設(shè)施比較好，但是從長(zhǎng)期來看的話，在“算電協(xié)同”等種種因素之下，對(duì)于能源的需求其實(shí)是有加速往上走的趨勢(shì)。在這樣的情況之下，我們覺得煤炭作為能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會(huì)發(fā)生動(dòng)搖的。

此前對(duì)于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實(shí)已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以我們認(rèn)為在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個(gè)布局時(shí)點(diǎn)。展望全年，在這樣的情況下，我們覺得煤炭作為我們能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會(huì)發(fā)生動(dòng)搖的。此外，當(dāng)前煤炭板塊的股息率大約4.8%，在當(dāng)下低利率的配置背景之下，有非常強(qiáng)的配置價(jià)值。因此，我們覺得經(jīng)歷了半個(gè)月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭ETF（515220）是可以去關(guān)注的，左側(cè)布局的投資者也可以開始去考慮分批布局了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。