近日長債行情延續(xù)。10年國債活躍券利率進一步下探至1.73；30年國債活躍券利率下行至2.21，目前逼近3月份左右的低點。相應地，十年國債ETF（511260）近5日收益率達到0.34%。

來源：WIND

從債券的分析維度來看，支撐這輪長債上漲的主因仍是流動性的超預期寬松。從交易邏輯上看，流動性寬松將會增厚carry收益，從而增加了債市多頭的安全墊；從歷史上看，短期流動性往往是中長債（10年及以下）的定價因素之一。但考慮到30年國債也出現(xiàn)了明顯下行，我們認為“狹義流動性寬松”實則在向“資產荒”邏輯演繹：企業(yè)結售匯帶來的大量超額流動性，伊朗局勢擾動下，確定性的資產又有所缺失，先前利差修復較多的超長債具有一定的性價比。

從流動性角度看，此輪行情的結束標志，或需關注央行何時收緊流動性，或人民幣匯率何時走向穩(wěn)定。而從中長期維度看，行情的空間仍然取決于基本面的狀態(tài)。今年以來，生產及出口有一定的走強，經濟底部回暖的態(tài)勢更加明顯；但出口強不一定帶來融資規(guī)模強，社融的繼續(xù)下行也印證了我們的觀點。因此，我們認為目前基本面的風險不大，空間也有限；但關鍵風險在于地產市場若能企穩(wěn)，則融資需求將會顯著回暖。

我們認為，目前長債的交易性機會尚未證偽，或可以繼續(xù)選擇持有。但中長期對債市賠率仍持審慎態(tài)度：當中國經濟回暖的大方向進一步顯現(xiàn)時，利率通常都會提高。因此我們仍建議投資者關注久期適中的穩(wěn)健品種，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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