眾信旅游中報點評:出境游保持高增長

眾信旅游 002707 社會服務業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機構：華融證券 分析師：張科然 撰寫日期：2014-08-05

收入增速符合預期,凈利潤增低于市場預期

報告期內,公司實現營業(yè)收入16.72億元,同比增長37.33%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.36億元,同比增長15.50%,歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤0.36億元,同比增長15.52%。EPS0.63元。1-9月份業(yè)績預測:預計前三季度實現凈利潤7558-9825萬元;凈利潤同比變動幅度為0-30%。

出境游為營收主力繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢,保持高增長

2014年上半年實現出境游營業(yè)收入13.51億元,同比增長45.55%,其中,出境游批發(fā)業(yè)務收入8.97億元,同比增長44.45%;出境游零售業(yè)務收入4.54億元,同比增長47.78%。公司擴大了二、三線城市的分銷范圍和網點密度;以口岸城市為依托,開發(fā)當地起止產品及在重點區(qū)域開發(fā)包機產品,使得華中、中原、華東、西南大區(qū)的營業(yè)收入均有40%以上增長。

商務會獎受醫(yī)藥反腐影響持續(xù),未來提高客單貢獻

商務會獎旅游業(yè)務實現收入3.21億元,同比增長10.94%為2009年以來增速最低。設立全資子公司眾信(北京)國際商務旅行社有限公司,打造商務會獎專業(yè)化運營平臺。客戶資源拓展方面,公司已經進入汽車、快消、互聯網等行業(yè),未來會不斷優(yōu)化客戶結構,提高單個客戶的營收貢獻。

投資建議

公司仍處停牌期,將不晚于9月26日披露重大資產重組預案。預計公司將與下游在線旅游經營商進行股權合作,從而打開線上零售業(yè)務的增長瓶頸,依靠相對成熟的渠道,帶動零售業(yè)務的跨越發(fā)展。公司作為出境游細分市場龍頭民企,具有機制靈活,競爭優(yōu)勢明確,激勵機制完善等特點,我們看好公司的“批發(fā)零售一體,線上線下結合”戰(zhàn)略。

我們預計公司2014-2016年營收分別達到41.47、55.57和70.58億元,歸母凈利潤達到1.19、1.55和1.98億元,EPS分別為2.04、2.66和3.39元,對應PE為44、34和27倍。我們給予公司“推薦”投資評級。

風險提示

經濟、政治、疫情等不可抗力因素影響。