每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

1月17日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布通知，商業(yè)用房購(gòu)房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于30%。中國(guó)人民銀行各省級(jí)分行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局各省級(jí)派出機(jī)構(gòu)根據(jù)轄區(qū)各城市政府調(diào)控要求，按照因城施策原則，在全國(guó)統(tǒng)一的最低首付款比例基礎(chǔ)上，自主確定轄區(qū)各城市最低首付款比例下限。 

（二）券商最新研判 

誠(chéng)通證券：2026年開(kāi)局之年，可回收火箭從0到1邁入黃金發(fā)展階段

1、展望2026年，我國(guó)財(cái)政政策、貨幣政策幅度與2025年趨近，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性寬松仍為主要支撐。我國(guó)宏觀政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期仍處于擴(kuò)張階段。中性情景下，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系基本穩(wěn)定，高基數(shù)加上美國(guó)對(duì)中國(guó)關(guān)稅仍然比較高，中國(guó)出口增速中樞下移至4%左右，全年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速4.5%左右。 

2、2026年國(guó)內(nèi)財(cái)政與貨幣政策持續(xù)性可期，財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)2026年財(cái)政政策力度和2025年接近；貨幣政策方面，大型銀行仍有降準(zhǔn)空間，預(yù)計(jì)2026年降息20BP左右、降準(zhǔn)25BP～50BP。2026年A股資金面中長(zhǎng)線資金有望穩(wěn)步入市，對(duì)市場(chǎng)形成支撐。在定期存款利率回落趨勢(shì)下，居民儲(chǔ)蓄有望從銀行存款中流出，轉(zhuǎn)入理財(cái)與保險(xiǎn)。2026年債券或仍難有長(zhǎng)期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，理財(cái)、險(xiǎn)資最佳配置品種或仍為股票。

3、海外方面，2026年美聯(lián)儲(chǔ)主席更替在即，海外宏觀流動(dòng)性有超預(yù)期寬松可能，在中期選舉壓力下，特朗普繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓，降息次數(shù)或超預(yù)期。增量資金支撐下，股市表現(xiàn)有望強(qiáng)于基本面。但目前市場(chǎng)整體估值偏貴、海外二次通脹風(fēng)險(xiǎn)、科技公司泡沫擔(dān)憂以及我國(guó)潛在貿(mào)易摩擦多邊化問(wèn)題，仍是主要風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)如果階段性漲幅過(guò)大、速度過(guò)快，監(jiān)管層面也有主動(dòng)降速考慮。 

4、配置策略：聚焦景氣度與性價(jià)比。市場(chǎng)估值相對(duì)偏高，配置層面需要結(jié)合景氣度與性價(jià)比綜合考慮。自上而下來(lái)看，消費(fèi)、投資、地產(chǎn)依然偏弱，出口鏈相對(duì)有韌性。自下而上來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)熱點(diǎn)依然在科技、有色、儲(chǔ)能、電力設(shè)備出海，以及反內(nèi)卷已經(jīng)落地的化工板塊。小票、成長(zhǎng)、主題風(fēng)格在流動(dòng)性充裕階段仍有持續(xù)性。 

5、科技板塊，國(guó)內(nèi)外算力基建方興未艾，AI應(yīng)用有望跟上。細(xì)分來(lái)看，光模塊、PCB、存儲(chǔ)板塊景氣度延續(xù)，存儲(chǔ)器有望繼續(xù)提價(jià)；國(guó)內(nèi)自主可控訴求不斷提升，半導(dǎo)體設(shè)備與材料國(guó)產(chǎn)化仍是主要看點(diǎn)；AI應(yīng)用關(guān)注傳媒與軟件補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。商業(yè)航天板塊，2026年我國(guó)可回收火箭從0到1邁入黃金發(fā)展階段，在中外軍備競(jìng)賽邏輯下，主題交易機(jī)會(huì)有望貫徹全年?；窘饘侔鍓K，交易邏輯有望從供給收縮轉(zhuǎn)向需求回升。 

（三）券商行業(yè)掘金

華鑫證券：空天資源緊缺，商業(yè)航天業(yè)務(wù)有望爆發(fā)

1、空天資源緊缺，三因素驅(qū)動(dòng)商業(yè)航天業(yè)務(wù)爆發(fā)。政策支持、ITU強(qiáng)制要求及空天資源搶占驅(qū)動(dòng)商業(yè)航天業(yè)務(wù)爆發(fā)。政策支持：2025年作為“新質(zhì)生產(chǎn)力”落地元年，隨著國(guó)家航天局商業(yè)航天司的設(shè)立及科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的放寬，政策紅利正加速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)紅利。ITU（國(guó)際電聯(lián)）頻軌資源“先到先得”規(guī)則及“里程碑”發(fā)射要求，為我國(guó)“國(guó)網(wǎng)”與“千帆”兩大星座按下了加速鍵。未來(lái)5年，我國(guó)面臨約2500顆衛(wèi)星的發(fā)射缺口，發(fā)射服務(wù)將從“賣方市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“供不應(yīng)求”，倒逼運(yùn)力爆發(fā)。 

2、空天資源有限，低軌空間軌道（LEO）和無(wú)線電頻率（Ka/Ku/V/Q/V等頻段）是具有戰(zhàn)略屬性的不可再生資源，我國(guó)需快速發(fā)射衛(wèi)星維持組網(wǎng)要求，并掌握太空“路權(quán)”。Space X“復(fù)用+高頻”跑通商業(yè)閉環(huán)，重塑行業(yè)估值邏輯。工業(yè)化降本是核心壁壘：Space X通過(guò)獵鷹9號(hào)的極致復(fù)用（單枚火箭復(fù)用超10次，單次發(fā)射成本較一次性火箭降低約63%），成功將航天發(fā)射從“定制化科研活動(dòng)”轉(zhuǎn)化為“標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)流水線”。極致的成本控制能力是商業(yè)航天盈利的前提。 

3、三大業(yè)務(wù)助力Space X快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)：Space X通過(guò)Starlink（C端高頻訂閱流）、發(fā)射服務(wù)（B端壟斷性基載）與Starshield（G端高毛利國(guó)防訂單）構(gòu)建穩(wěn)健的收入“鐵三角”。商業(yè)航天不再是燒錢的無(wú)底洞，而是具備高成長(zhǎng)、高毛利的萬(wàn)億級(jí)賽道。Space X的成功路徑為我國(guó)商業(yè)航天提供了清晰的對(duì)標(biāo)藍(lán)圖：火箭可回收是必選項(xiàng)。藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)正加速推進(jìn)液氧甲烷及回收技術(shù)，2026年將是中國(guó)版“獵鷹時(shí)刻”到來(lái)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，具備回收能力的企業(yè)將享受最大的估值溢價(jià)。 

4、建議關(guān)注衛(wèi)星側(cè)批產(chǎn)放量及火箭側(cè)降本增效相關(guān)標(biāo)的。衛(wèi)星側(cè)“批產(chǎn)放量”邏輯：國(guó)網(wǎng)星座與千帆星座進(jìn)入密集發(fā)射期，衛(wèi)星制造從定制化走向流水線生產(chǎn)。高價(jià)值占比的相控陣天線、星載通信載荷、核心處理芯片有望成為彈性最大的環(huán)節(jié)。推薦關(guān)注信科移動(dòng)（載荷相控陣）、臻雷科技（射頻芯片）、航天電子（激光通信終端）等標(biāo)的。

5、火箭側(cè)“降本增效”邏輯：對(duì)標(biāo)Space X，降低發(fā)射成本的核心在于復(fù)用技術(shù)與先進(jìn)制造。隨著頭部商業(yè)航天公司藍(lán)箭等上市流程及可回收火箭試驗(yàn)的推進(jìn)，國(guó)網(wǎng)及千帆星座組網(wǎng)推進(jìn)，火箭制造上游金屬3D打印、航天電子測(cè)控、特種材料供應(yīng)商等有望直接受益于火箭規(guī)?；慨a(chǎn)。推薦關(guān)注飛亞達(dá)（擬收購(gòu)長(zhǎng)空齒輪探索航天業(yè)務(wù)）、鉑力特（金屬3D打印）、超捷股份（箭體制造）、昊志機(jī)電（航天電機(jī)）等標(biāo)的。

中郵證券：未來(lái)已至，“AI+醫(yī)療”行業(yè)或迎巨變

 1、政策面：2026年1月7日，國(guó)家工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合印發(fā)了《“人工智能+制造”專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施意見(jiàn)》，提出要“推動(dòng)智能裝備迭代”，重點(diǎn)提及AI在高端醫(yī)療裝備、遠(yuǎn)程醫(yī)療等場(chǎng)景應(yīng)用，相關(guān)領(lǐng)域有望顯著受益于政策驅(qū)動(dòng)。 

2、熱點(diǎn)催化：2026年1月12日，Tempus AI公布2025年初步業(yè)績(jī)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)83%，截至2025年12月31日，其合同總價(jià)值已突破11億美元，創(chuàng)下歷史新高。2026年1月12日，英偉達(dá)和禮來(lái)宣布成立人工智能聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，旨在加速藥物研發(fā)，雙方將在未來(lái)五年內(nèi)共同投資至多10億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施和研究。海外AI醫(yī)療公司業(yè)績(jī)高增預(yù)期及全球業(yè)內(nèi)頭部公司持續(xù)加大投入，有望映射國(guó)內(nèi)同類公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。

3、“AI+醫(yī)療”市場(chǎng)有望超千億美元，板塊享受估值溢價(jià)。市場(chǎng)空間方面，“AI+醫(yī)療”行業(yè)人工智能解決方案的全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2022年的137億美元增至2030年的1553億美元，CAGR為35.5%，中國(guó)市場(chǎng)至2030年有望達(dá)到168.3億美元，行業(yè)存在爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向下，醫(yī)療AI三類證審批加速，“AI+醫(yī)療”相對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，在算法+數(shù)據(jù)+臨床場(chǎng)景閉環(huán)構(gòu)建護(hù)城河，板塊享受估值溢價(jià)?！?/p>

4、AI在制藥、輔助診斷、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域步入成熟階段，在制藥領(lǐng)域，憑借AI技術(shù)平臺(tái)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和模型預(yù)測(cè)能力，相關(guān)公司在分子設(shè)計(jì)和藥物篩選方面能夠大幅提升藥物的研發(fā)效率和成功率。在影像/手術(shù)領(lǐng)域：AI通過(guò)在醫(yī)療影像分析方向深度學(xué)習(xí)，能夠快速識(shí)別病灶，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)診斷；AI亦能輔助術(shù)前及術(shù)中及時(shí)規(guī)劃，并提供綜合解決方案。

5、受益標(biāo)的，以下四大“AI+醫(yī)療”方向相關(guān)公司有望受益：AI+制藥：晶泰控股、英矽智能、泓博醫(yī)藥、成都先導(dǎo)等；AI+影像/手術(shù)：聯(lián)影智能、天智航等；AI+輔助診斷：華大基因、華大智造、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、迪安診斷、安必平等；AI+醫(yī)療服務(wù)：訊飛醫(yī)療科技、美年健康、醫(yī)渡科技、衛(wèi)寧健康等。 

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