每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2026年4月15日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展5000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月（183天），到期日為2026年10月15日（遇節(jié)假日順延）。

4月，有6000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，因而該期限品種本次操作對(duì)應(yīng)將實(shí)現(xiàn)凈回籠1000億元。4月15日操作后，買斷式逆回購(gòu)余額將回落至6.7萬(wàn)億元。

回顧本月，4月7日央行開(kāi)展3個(gè)月期8000億元買斷式逆回購(gòu)操作，對(duì)應(yīng)有1.1萬(wàn)億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，該次操作后3個(gè)月期限買斷式逆回購(gòu)對(duì)應(yīng)凈回籠3000億元。這意味著4月買斷式逆回購(gòu)將凈回籠4000億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，4月買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，與近期公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏松。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，央行近期雖然維持地量OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）投放，且在買斷式逆回購(gòu)方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。

4月買斷式逆回購(gòu)合計(jì)縮量4000億元

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，這是央行連續(xù)兩個(gè)月縮量續(xù)作6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，縮量規(guī)模與上月相同，符合預(yù)期。由于此前4月份3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)已縮量3000億元，意味著4月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)合計(jì)縮量4000億元，縮量規(guī)模較上月擴(kuò)大1000億元。

王青判斷，4月份買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，與近期公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏松。可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運(yùn)行，4月2日以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。

究其背后原因，王青指出，今年1月~2月央行綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF和國(guó)債買賣等政策工具，凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性達(dá)2.05萬(wàn)億元，較上年同期大幅多出7450億元；而一季度銀行信貸投放較為溫和，3月政府債券凈融資規(guī)模下降，4月以來(lái)政府債券發(fā)行節(jié)奏也未明顯加快。另外，近期中東局勢(shì)驟變，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)更加重視保持流動(dòng)性充裕。這些因素綜合作用下，4月初以來(lái)資金面進(jìn)一步向偏松方向演化。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，今年4月資金面持續(xù)大幅寬松，除去季節(jié)性信貸需求偏弱等因素外，特別國(guó)債供給安排尚未落地，而超長(zhǎng)債供給壓力較小也是原因。

業(yè)內(nèi)：流動(dòng)性投放縮量更多是市場(chǎng)需求不足

明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行近期雖然維持地量OMO投放，且在買斷式逆回購(gòu)方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。在每日OMO公告中提及“全額滿足了一級(jí)交易商需求”，表明流動(dòng)性收水更多是由于市場(chǎng)需求不足，而非主觀收緊。預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)特別國(guó)債供給落地，資金大幅寬松的格局可能會(huì)略有改變，但無(wú)需擔(dān)心央行寬貨幣取向轉(zhuǎn)變。

王青指出，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場(chǎng)利率過(guò)度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但這不代表保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有削峰填谷性質(zhì)。王青預(yù)計(jì)，在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近后，買斷式逆回購(gòu)有望恢復(fù)凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

值得注意的是，2月底以來(lái)中東局勢(shì)演變推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅上沖，3月國(guó)內(nèi)物價(jià)水平出現(xiàn)較強(qiáng)上行態(tài)勢(shì)。王青指出，短期來(lái)看，在外部不確定性升高的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)貨幣政策在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的同時(shí)，也會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有可能延后；后期若外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擾動(dòng)加劇，特別是外需出現(xiàn)明顯放緩跡象，貨幣政策會(huì)相應(yīng)加大適度寬松力度。這方面有充足的政策空間。

封面圖片來(lái)源：AIGC